自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配兰州女人为什么戴头巾消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的(de兰州女人为什么戴头巾)数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的(de)高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入(rù)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件(j兰州女人为什么戴头巾iàn)导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复(fù)资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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