财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(q75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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